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迪威视讯新股定价报告:领先的专网视频解决方案提供商

发布时间:2011-01-26    研究机构:中信证券

国内领先的专网视频解决方案提供商。公司主营业务为面向政府、公安等专网用户提供定制化的视频解决方案,包括相关软硬件产品的研发及技术服务,主要应用领域包括视频会议、远程培训、图像联网、应急指挥等。公司为国内领先的专网视频通讯解决方案提供商,产品在公安和政府专网视频市场的占有率分别位于第一和第四。

专网视频市场有望保持快速增长。专网视频具有通讯安全性好、稳定性高等优点,未来国内市场受到现有公安、政府需求升级推广和向国防、能源、交通等其他行业渗透的双重推动下,市场规模将持续快速增长。根据计世咨询的预测,2014年我国专网视频市场规模将有望达到150亿元,未来5年的CAGR将达到25%。

自主产品技术国内领先。目前我国专网视频领域市场集中度较高,包括以Polycom和Tandberg为代表国外厂商及以华为、中兴及公司在内的自主厂商。

公司的产品拥有自主知识产权及研发定制能力,目前在公安及政府两个细分优势突出,公司众多应用案例的实施经验有利于在未来稳定现有客户群体,并开拓国防、能源等新的行业应用。

募投项目分析:公司募集资金将用以投资SIAP(统一视频管理应用系统)产能扩大项目、VAS(视讯政务应用系统>产能扩大项目和创新技术研发中心项目等3个项目。项目的建设能够能有效消除公司目前存在的产能瓶颈,巩固公司的技术优势,并保持公司的行业领先地位。

风险因素:公安、政府专网视频投资增速放缓的风险,公司客户相对集中的风险,市场竞争加剧的风险,技术风险等。

盈利预测及投资建议:我们预测公司10/11/12年EPS分别为0.80/1.28/1.99元,预期10-12年的复合增长率为57.7%。我们综合PE和PEG估值法,得出公司的合理估值范围为41.45-50.66元之间,对应2011年市盈率为32.5-39.7倍;区间中值为46.05元,对应09/10/11/12年PE为69/58/36/23倍。由于行业及可比公司估值水平和公司发行时相比下降较多,因此当前市场环境下我们认为公司发行股价相对偏高。

申请时请注明股票名称